央行呵护流动性MLF操作规模创今年新高

为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行10月16日开展了1060亿元公开市场逆回购操作和7890亿元中期借贷便利操作。其中，单次MLF操作规模为今年以来最大，且超过本月5000亿元的MLF到期量，实现超额续做。

专家表示，人民银行超额续做到期MLF，释放增量流动性，有助于熨平流动性波动，保持银行体系流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。同时，为特殊再融资债券发行营造适宜环境。

熨平流动性波动

专家表示，当前超额续做MLF有其必要性，有助于平滑各因素对流动性的冲击，并缓解银行机构的谨慎预期，继续强化金融对实体经济的支持。

“超额续做MLF明确释放稳增长的积极信号，意在引导金融机构继续加大对实体经济薄弱环节和重点领域的支持力度，为经济回升向好护航。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

民生银行首席经济学家温彬表示，10月作为季初月份，通常财政收入超过支出，会从市场回笼部分资金，给流动性带来一定压力。叠加月末临近，资金面暂难回归宽松格局，超额续做到期MLF，释放增量流动性，可满足机构合理资金需求。

超额续做到期MLF也可为地方政府特殊再融资债券平稳发行营造有利的市场环境，支持防范地方债务风险。东方金诚首席宏观分析师王青称，在9月专项债较大规模发行后，10月又迎来地方政府特殊再融资债券的发行高峰期，这意味着10月地方政府债券融资规模可能进一步增多，这是本月到期MLF得到大规模超额续做的重要原因之一。

“考虑到接下来信贷投放和政府债券发行形成的资金需求，预计年内到期的MLF会持续得到超额续做。”王青说。

利率持平符合预期

在到期MLF得到超额续做的同时，本月MLF操作利率保持在2.5%不变。专家称，MLF操作利率作为政策利率之一，本次没有变动，符合市场预期。截至目前，今年人民银行已两次降息，经济基本面逐步改善，短期内政策利率无进一步下调的必要。

在周茂华看来，当前政策靠前发力效果逐步显现。比如，8月和9月金融数据整体较为理想，实体融资需求有所恢复，因此，政策工具短期进入观察期。

从汇率角度看，温彬表示，在国内外环境影响下，9月下旬以来人民币对美元即期汇率位于7.3元附近运行，为保持汇率稳定，防止出现超调，在“以内为主、内外均衡”的考量下，维持政策利率水平稳定是最优选择。

对于政策利率是否还有下调空间，王青认为，这将主要取决于年底前宏观经济及房地产市场走向。“预计未来一段时间，国内物价会持续处于偏低水平，这为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。伴随汇市运行趋稳，汇率因素将不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。”他说。

LPR料保持不变

MLF操作利率作为LPR的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。专家认为，在MLF操作利率维持不变的情况下，本月LPR大概率也将保持稳定。

“从市场利率看，目前无论是企业贷款还是消费信贷利率，均处于较低水平。”招联首席研究员董希淼表示，在MLF操作利率未变的情况下，预计本月LPR将维持不变。

温彬认为，6月和8月LPR的调降将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随符合下调标准的首套存量房贷的重定价，以及近期市场负债成本上行，银行净息差压力将再度加大。因此，继续下调LPR的动力和空间有所减少。

董希淼则认为，可考虑继续推动政策利率适度下行，引导LPR下降5至10个基点，推动实体经济融资成本稳中有降。

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